SpaceX 将于周五首次公开上市，但一些通过特殊目的工具（SPV）投资的投资者仍不清楚自己究竟有多少股份，甚至是否会获得任何股份。SPV 是一种多方资金汇聚投资单一公司的方式，这种结构并不新鲜，但 SpaceX 的 IPO 则是一个前所未有的案例，涉及多层 SPV 结构。由于近年来对 SpaceX 配额的需求极高，SPV 投资者偶尔会将其持有的股份形成新的 SPV，导致结构有时堆叠至四五层。SpaceX 将成为多层 SPV 合法性的重要测试。最近几个月，Anthropic 和 Anduril 已宣布不再允许这种结构。根据 TechCrunch 的报道，近十名 SPV 经理和二级市场投资者表示，较低层次的投资者可能发现他们实际拥有的股份少于预期，甚至在某些罕见情况下可能根本无法获得任何股份。大多数情况下，这些投资者要等到公司滚动解禁期结束（预计持续四个月）后，才能得知自己实际持有多少 SpaceX 股票。这是因为 SPV 经理在获得股份之前不会开始向投资者分配股票。锁定协议禁止内部人士（包括员工、朋友和家人以及风险投资者）在 IPO 后的一段时间内出售股票，以防止对股票的过度抛售。首层 SPV 有 30 天的时间将股票分配给其投资者，Sabertooth Capital 的创始人兼管理合伙人 Justin Ernest 表示。因此，下一层的投资者可能需要等待长达 30 天才能获得股票，这意味着更下层的投资者必须等待更长时间才能向其支持者交付股票。对于最终分配，底层 SPV 可能需要等八到九个月，Ernest 估计。一位要求匿名的二级投资者告诉 TechCrunch，某些“混乱”的多层 SPV 投资者会惊讶地发现，他们所期望获得的部分股份将因 SPV 收取的费用而“被侵蚀”。理想情况下，SPV 经理应在 IPO 日期起就与投资者保持沟通。“问题是，沟通链条中每个人只知道上层的情况，”这位二级投资者表示。简而言之，这些工具的结构所有权变得极其复杂，以至于即便是出于好意的 SPV 赞助商也可能无意中误导投资者。下游 SPV 投资者最大的担忧是，他们可能根本无法获得 SpaceX 的股份。Sestante Capital 的经理 Giovanni Pennetta 最近因伪造对国防科技公司 Anduril 的不存在的配额的访问而被判刑四年。人们自然担心，Pennetta 并不是唯一的欺诈赞助商。这些结构底层的投资者基本上必须确认其上面的每一位经理都是合法的。但鉴于这些交易的复杂结构，部分买家可能没有对整个链条进行尽职调查。“朋友最近私下分享，他们在 2021 年通过 2 层 SPV 购买了 SpaceX，收益本应抵消任何费用，唯一的问题是，SPV 经理停止回复邮件或电话，”风险投资公司 Davidovs Venture Collective 的创始人 Nick Davidov 上个月在 X 上发帖称。该投资者已经一年没有收到 SPV 经理的任何消息。二级市场 Unicorns Exchange 的管理合伙人 Idan Miller 确信，一旦解禁，其他一些不法分子将被揭露。“一旦股份解禁，这些 SPV 开始出售股份，就会有一些工具被揭露为诈骗或欺诈，”Miller 说道。
博主点评： 这篇文章揭示了多层 SPV 结构在 SpaceX IPO 中的复杂性和潜在风险，投资者在参与此类投资时需保持警惕。尤其是在缺乏透明度的情况下，投资者可能面临股份被侵蚀或根本无法获得的风险。未来，监管机构可能需要加强对此类投资结构的监管，以保护投资者权益。